TEIL 5f · MARKTBEWERTUNGS-INDIKATOREN & HISTORISCHE ZEITREIHE
| Abkuerzungen in Teil 5f: CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio / zyklisch bereinigtes KGV nach Shiller) | P/E TTM (Trailing Twelve Months / KGV auf Basis der letzten 12 Monate) | P/E Forward (KGV auf Basis Analysten-Schaetzung der naechsten 12 Monate) | P/BV (Price-to-Book Value Ratio / Kurs-Buchwert-Verhaeltnis) | ERP (Equity Risk Premium / Aktienrisikoprämie = Differenz Gewinnrendite minus Staatsanleihenrendite) | Div. Yield (Dividend Yield / Dividendenrendite) | Q-Ratio (Tobin Q = Marktkapitalisierung / Wiederbeschaffungskosten aller Unternehmensassets) | Buffett-Ind. (Buffett-Indikator = Marktkapitalisierung / BIP in %) | GDP/BIP (Gross Domestic Product / Bruttoinlandsprodukt) | GNP (Gross National Product / Bruttonationaleinkommen, von Buffett original verwendet) | TTM = Trailing Twelve Months / letzte 12 Monate | GAAP (Generally Accepted Accounting Principles / US-Rechnungslegungsstandard) |
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5f.1 Die sieben robusten Bewertungsindikatoren
| Indikator | Formel / Quelle | Daten seit | Staerke / Einschraenkung |
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| #1 Shiller CAPE (PE10) | Realer Indexpreis / 10J-Schnitt inflation.berein. Gewinne (Shiller/Campbell 1988, Yale). FRED: SHILLER_CAPE | 1871 | STAERKE: Starkster Praeduktor fuer 10J-Renditen (R^2 ca. 0,40). 155 Jahre Daten. Zyklus-bereinigt, int. vergleichbar. SCHWAECHE: Kein Timing-Signal, strukturelle Gewinn-Brueche (Accounting-Aenderungen), unterschaetzt bei hohen Margen. |
| #2 Buffett-Indikator (MktCap/BIP) | Wilshire 5000 / US-BIP x 100%. Quelle: Federal Reserve FRED / GuruFocus taeglich. Original: GNP (Buffett 2001, Fortune) | 1950 | STAERKE: Buffett: 'bestes Einzelmass'. Studie 2022: erklaert 83% der 10J-Renditevariation (14 Laender). SCHWAECHE: US-Multinationale erzielen Auslandsgewinne ohne BIP-Effekt (Globalisierungsverzerrung). Trend strukturell steigend. |
| #3 Tobin Q-Ratio | Gesamtmarktpreis / Wiederbeschaffungskosten aller Unternehmensassets. Quelle: Federal Reserve Z.1 Daten (quartalsweise, 2+ Monate Verzoegerung) | 1900 | STAERKE: Theoretisch fundiert (Unternehmenswert vs. Sachwerte), laengste Daten. SCHWAECHE: Nur US, nur quartalsweise, sehr verzoegert. Immaterielles Vermoegen (Marken, Software) schwer erfassbar — unterschaetzt in Tech-Epoche. |
| #4 Trailing P/E TTM | Aktueller Index / Summe Gewinne letzte 12 Monate (GAAP). S&P 500 aktuell: 25,1x. Hist. Durchschnitt: 16-17x. Quelle: GuruFocus, S&P Global | 1870 | STAERKE: Echtzeit, intuitivstes Mass, am breitesten verfuegbar. SCHWAECHE: Sehr zyklisch (Krisenjahre mit Einbruchsgewinnen verzerren). Accounting-Definitionen haben sich veraendert (Abschreibungsregeln, Aktienrueckkaeufe). |
| #5 Forward P/E | Aktueller Index / Konsens-Gewinnschaetzung naechste 12 Monate (I/B/E/S). S&P 500 aktuell: 20,3x. 25J-Durchschnitt: ~16,5x. Quelle: S&P Global, FactSet | ~1990 | STAERKE: Zukunftsgerichtet, enthaelt Markterwartungen. SCHWAECHE: Analysten systematisch zu optimistisch (+10-15% Ueberschaetzung historisch). Kuerzere Zeitreihe. Kein Blasen-Fruehinidkator. |
| #6 ERP / Fed-Modell (E/P minus 10J-Yield) | S&P 500 Gewinnrendite (1/P/E) minus 10J Treasury Yield. Aktuell: 3,93% - 4,30% = -0,37% (negativ!). Hist. Durchschnitt ERP: +2-3%. Quelle: FactSet, FRED | 1960 | STAERKE: Relativer Indikator Aktien vs. Anleihen; zeigt Zinssensitivitaet der Aktienmaerkte. SCHWAECHE: Nur statistisch stabil 1987-2000. War 1980er/1990er dauerhaft negativ ohne Baerenmarkt. Bestrittene theoretische Grundlage (Inflation Illusion-Kritik). |
| #7 Dividendenrendite (Dividend Yield) | Jaehrliche Dividende / Indexkurs. S&P 500 aktuell: ~1,2%. Hist. Durchschnitt: 4,4% (1871-1990). Modernes Niveau: 1,5-3% (seit Aktienrueckkaeufe dominieren). Quelle: Shiller-Daten | 1871 | STAERKE: 155 Jahre Daten, simpel und transparent. Bis 1950er wichtigstes Signal: > 5% = kaufen, < 2% = verkaufen (Ben Graham). SCHWAECHE: Strukturell gesunken da Unternehmen Dividenden durch Aktienrueckkaeufe ersetzt haben. Historischer Vergleich eingeschraenkt. |
5f.2 Historische Zeitreihe: Schluessel-Meilensteine seit 1871
Alle US-Daten (S&P 500 / Shiller-Komposit). Quelle: Robert Shiller Online Data, GuruFocus, Advisor Perspectives. Div. Yield = Dividendenrendite. (*) = Schaetzung / rekonstruiert. Gruen = historische Kaufgelegenheit / Rot = historische Verkaufswarnung.
| Jahr / Ereignis | S&P Niveau | CAPE | Buffett-Ind. | P/E TTM | Div. Yield | Q-Ratio | Was folgte (1-5 Jahre) |
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| 1877 (Tief Gilded Age) | ~2,5 | 9,5 | ~20%* | ~7x | 5,8% | — | Bull-Markt 1877-1881 (+48%). Tiefes CAPE = starkes Kaufsignal. |
| 1901 (Jahrhundertbeginn) | ~8,5 | 25,2 | ~40%* | ~17x | 3,9% | — | Stagnation 1901-1920: reale Nullrendite. CAPE >25 = Warnung. |
| 1920 (Allzeittief CAPE) | ~6,8 | 4,8 | ~28%* | ~5x | 7,2% | ~0,30* | Groesster Bull-Markt der Geschichte: +500% bis 1929. CAPE-Allzeittief = ideales Kaufsignal. |
| 1929 (Crash-Peak) | 380 | 32,6 | ~90%* | ~19x | 3,1% | ~1,2* | -89% bis Tief 1932. Erste moderne Blase mit CAPE-Warnsignal. |
| 1949 (Post-War Tief) | ~16 | 9,9 | ~33%* | ~7x | 6,6% | ~0,32* | Beginn 20-jaehriger saekularerer Bull-Markt bis 1968. CAPE und Div.Yield schrien 'kaufen'. |
| 1966 (Saekular-Peak) | 92 | 24,1 | ~87%* | ~18x | 2,9% | ~0,95* | -50% real ueber 16 Jahre (nominaler Rueckgang + Inflation). Saekularerer Baerenzyklus 1966-1982. |
| 1982 (Generationen-Tief) | 102 | 6,6 | 32,7% (mod. Tief) | ~8x | 5,8% | 0,29 (Allzeittief) | 18-jaehriger Bull-Markt (1982-2000). S&P +1.600%. Alle Indikatoren auf historischem Kaufsignal. |
| 2000 (Dot-Com-Peak) | 1.527 | 44,2 (Allzeithoch) | 146-159% | ~47x | 1,1% | ~1,80 | -49% S&P, -78% Nasdaq bis 2002. Alle Indikatoren auf extremem Warnlevel. Haerteste Bewertungsblase der Moderne. |
| 2007 (GFC-Pre-Crash) | 1.565 | 27,5 | 105-118% | ~20x | 1,9% | ~1,10 | -57% bis Maerz 2009. CAPE moderater als 2000, aber Kreditblase nicht sichtbar in Bewertungsindikatoren. |
| 2009 (GFC-Tief) | 667 | 13,3 | 56% | ~70x* | 3,5% | ~0,47 | Beginn 15-jaehriger Bull-Markt. *TTM-PE verzerrt durch Krisenverluste — CAPE relevanter. +700% bis 2024. |
| 2021 (Everything Bubble) | 4.800 | ~38 | 189-200% | ~30x | 1,3% | ~2,09 | -25% in 2022. Erste ernsthafte Korrektur nach QE-Dekade. Inflation + Zinsanstieg als Katalysator. |
| 2022 (Zinsanstieg-Tief) | 3.577 | ~28 | ~155% | ~21x | 1,7% | ~1,50 | +24% in 2023, +23% in 2024. Kein echtes Bewertungs-Tief — Erholung durch KI-Narrative. |
| JUNI 2026 (Heute) | ~6.100 | ~40,0 | ~235% | 25,1x | ~1,2% | 2,11 (Allzeithoch) | Alle 7 Indikatoren in 'Teuer'- oder 'Extrem teuer'-Zone. Zweithoechtste Bewertung der Geschichte nach 2000. |
5f.3 Aktueller Globaler Marktvergleich (Juni 2026)
Quellen: GuruFocus (CAPE, TTM P/E, Buffett-Ind.), S&P Global / ExecBolt (Forward P/E, Juni 2026), Siblis Research (Laender-CAPE), Advisor Perspectives (Q-Ratio). (*) = Schaetzung auf Basis verfuegbarer Teilkomponenten.
| Markt / Index | P/E TTM | P/E Fwd. | CAPE | P/BV | Div. Yield | Buff.-Ind. | ERP | Signal |
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| S&P 500 (USA) | 25,1x | 20,3x | ~40 | ~4,7x | 1,2% | 235% | -0,4% | EXTREM TEUER |
| MSCI Europe | ~14x | ~13x | ~21 | ~2,0x | 3,3% | ~75% | +3,0% | FAIR / GUENSTIG |
| DAX (Deutschland) | ~16x | ~14x | ~22 | ~1,8x | 3,0% | ~65% | +2,8% | FAIR |
| MSCI Japan | ~18x | ~16x | ~32 | ~1,5x | 2,2% | ~145% | +0,5% | MODERAT TEUER |
| MSCI EM (gesamt) | ~13x | ~12x | ~17 | ~1,7x | 3,1% | — | +4,5% | GUENSTIG |
| MSCI Indien | ~24x | ~22x | ~38 | ~4,5x | 1,1% | ~150%* | +0,8% | TEUER |
| China / Hongkong | ~11x | ~10x | ~13 | ~1,2x | 3,5% | ~75% | +5,5% | GUENSTIG (pol. Risiko!) |
| MSCI World (gesamt) | ~20x | ~18x | ~27,7 | ~3,4x | 1,8% | — | +1,5% | UEBERBEWERTET (US-Bias!) |
| UK / FTSE 100 | ~13x | ~12x | ~18 | ~1,8x | 3,8% | ~95% | +3,5% | FAIR BIS GUENSTIG |
| Brasilien / IBOVESPA | ~8x | ~7x | ~10 | ~1,5x | 6,0% | ~55% | +8,5% | SEHR GUENSTIG (Waehrungsrisiko!) |
5f.4 Historische Referenzwerte: Wie extrem ist die aktuelle Lage?
| Indikator | Allzeittief / Kaufsignal | Hist. Median / Fair Value | Allzeithoch / Verkaufswarnung | AKTUELL (Juni 2026) + Einordnung |
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| Shiller CAPE (USA) | 4,78 (1920) | 16,06 (Median, 1871-heute) | 44,2 (Dez. 1999) | ~40 — 2. hoechster Wert in 155 Jahren |
| Buffett-Indikator (USA) | 32,7% (Juli 1982) | 89,6% (Median) | ~237% (Mai 2026!) | 235% — nahe Allzeithoch |
| Tobin Q-Ratio (USA) | 0,29 (1982) | ~0,80-0,90 (geometr. Mittl.) | 2,11 (Mai 2026!) | 2,11 — ALLZEITHOCH (178% ueber hist. Durchschnitt) |
| P/E TTM S&P 500 | ~5x (1920, 1949) | ~16-17x (hist. Durchschnitt) | ~47x (2000) | 25,1x — 48% ueber hist. Durchschnitt |
| ERP / Fed-Modell (USA) | +7% (2009 — Krise) | +2-3% (hist. Durchschnitt) | -1% (2000 — Dotcom) | -0,4% — negativ. Nur 2002 vergleichbar. |
| Dividendenrendite S&P 500 | 7,2% (1920) | 4,4% (hist. Durchschnitt 1871-1990) | 1,1% (2000) | 1,2% — nahe historischem Tiefstand |
| MSCI Europe CAPE | ~8 (2009 GFC-Tief) | ~17-18 (hist. Mittel) | ~27 (2007-Peak) | ~21 — leicht ueber Median. Relativ attraktiv vs. USA. |
5f.5 Implikationen fuer das Familienportfolio
| KRITISCHE EINSCHRAENKUNG (gilt fuer ALLE Indikatoren): Bewertungsindikatoren sind kein Market-Timing-Werkzeug. Ein hohes CAPE kann jahrelang erhoehte Werte zeigen ohne Marktrueckgang (1996-2000 war CAPE bereits ueber 28 und stieg weiter auf 44). Hohe Bewertung korreliert stark mit LANGFRISTIG niedrigen Renditen (10+ Jahre), sagt aber nichts ueber den naechsten Monat oder das naechste Jahr aus. Aktiv Verkaufen ist kein Schluss aus diesen Daten. Strukturelle Positionierung schon. |
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| Handlungsfeld | Konkrete Implikation fuer das Familien-Portfolio |
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| Geografische Allokation | MSCI World ETF hat derzeit ca. 72% USA-Gewicht. Bei CAPE von 40x (USA) vs. 21x (Europa) ist CAPE-bereinigt Europa 47% guenstiger. Konkret: Separate Europa-ETF-Beimischung (iShares Core MSCI Europe, SMEA) oder MSCI ACWI Equal Weight (reduziert USA-Gewicht strukturell). Keine Reduzierung des Kerns — aber bewusste Beimischung ex-US. |
| Faktor-Rotation | Bei CAPE > 35 historisch: Value outperformte Growth in den darauffolgenden 5-10 Jahren. Buffett-Ind. > 200%: Historically signal fuer langsameres Gesamt-Marktwachstum. Empfehlung: SPDR MSCI World Value ETF als Satellit-Beimischung verstaerken (Regel aus Teil 5e). |
| Satelliten-Auswahl | Bei negativem ERP (-0,4%) ist die relative Attraktivitaet von Anleihen vs. Aktien (USA) auf hoeherem Niveau als seit 2002. Konkret: Anker-Schicht (Inflationslinker, AAA-Anleihen) in Verhaeltnis zum Satellit beibehalten. Bei erneuter Marktkorrektur > -20%: Cash aus L0 und Anker antizyklisch in Kern rotieren (VIX-Trigger-Regel aus Teil 8). |
| Bewertungs-Dashboard (Cron Job) | Monatlicher Cron Job cape_monitor.py (Teil 8) monitort Shiller CAPE via multpl.com. Ergaenzen um: Buffett-Indikator via GuruFocus API. Signal-Schwellen: CAPE > 35 = Value-Tilt Empfehlung / CAPE > 40 = Neue Positionen USA mit Bedacht / CAPE < 20 = aggressive Kern-Aufstockung. Kein automatischer Sell-Trigger. |
| Langfrist-Einordnung (alle 3 Personen) | Fuer Person C (14J., 50J. Horizont): Aktuelle Bewertung irrelevant fuer Kaufentscheidung. Das Einzige, was zaehlt: Mechanisches DCA, niemals stoppen. Shiller (2000): 'Wer bei CAPE 30 kauft und 30 Jahre haelt, erzielt immer noch positive Realrenditen.' Fuer Person A (55J.): Kein Market-Timing, aber Qualitaet und minimale Volatilitaet als Faktor-Tilt sinnvoll (defensiver Positionierung bei historisch extremen Bewertungen). |
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